삼성증권이 발행어음 시장에 뛰어들면서 경쟁의 무게중심도 조달에서 운용으로 옮겨가고 있다. 후발 사업자인 삼성증권에는 발행어음을 얼마나 많이 파느냐보다 조달한 자금을 어떤 자산에 배분하느냐가 더 중요한 과제가 됐다.

금융위원회가 1일 공개한 종합금융투자사업자 모험자본 공급 현황에 따르면 올해 2분기 기존 7개사의 모험자본 공급액은 15조9511억원으로 1분기보다 19.0% 증가했다.

다만 이 금액이 모두 의무실적으로 인정되는 것은 아니다.

A등급 채권과 중견기업 투자에는 모험자본 공급의무액의 30%까지만 인정하는 한도가 적용된다. 이를 반영한 2분기 인정액은 11조6184억원으로 실제 공급액보다 4조3327억원 적다.

발행어음·종합투자계좌(IMA) 조달액 대비 실제 공급 비율은 26.8%였지만 규제상 인정 비율은 19.5%로 낮아졌다. 모험자본 경쟁에서 투자 규모만큼 자산 구성이 중요한 이유다.

현행 제도는 발행어음이나 IMA로 조달한 특정 자금을 그대로 벤처기업에 투자하도록 요구하지 않는다. 종투사 전체 운용자산 가운데 조달액에 일정 비율을 곱한 규모만큼 국내 모험자본을 공급하도록 한다.

모험자본에는 중소·중견기업 자금공급과 A등급 이하 채권, 프라이머리 채권담보부증권(P-CBO), 벤처캐피털·신기술사업금융회사 투자, 기업성장집합투자기구(BDC), 국민성장펀드 등이 포함된다.

삼성증권은 아직 이번 통계에 포함되지 않았다. 삼성증권과 메리츠증권은 지난 9월 단기금융업 인가를 새로 받아 2분기 실적 집계에서 빠졌다. 금융당국은 향후 신규 사업자의 모험자본 공급 현황과 효과를 별도로 점검할 방침이다.

삼성증권은 지난달 21일부터 첫 발행어음 판매를 시작했다. 일반 상품은 개인 기준 1년물 연 3.95%, 적립형은 연 4.60%의 수익률을 제시하고 신규 고객 대상 특판도 내놨다.

이제 관심은 판매액 이후의 운용 성과로 넘어간다.

모험자본 의무비율은 올해 10%에서 2027년 20%, 2028년 25%로 높아진다. 기존 사업자의 2분기 규제상 비율이 이미 19.5%라는 점을 감안하면 삼성증권이 내년 의무비율을 맞추는 것만으로 차별화하기는 어렵다.

금융당국이 모험자본의 ‘질’을 평가하는 방안까지 검토하고 있다는 점도 변수다. 현재는 P-CBO와 담보대출 같은 상대적으로 안정적인 자산과 벤처기업 지분투자를 주로 투자금액 기준으로 평가한다.

앞으로는 위험을 부담하는 벤처기업 지분투자 등에 더 높은 실적 인정비율을 주는 방안이 검토되고 있다. 단순히 의무금액을 채우기보다 성장기업을 직접 발굴하는 투자를 확대하겠다는 취지다.

2분기 기존 종투사의 모험자본은 P-CBO가 3조4000억원으로 가장 많았고 중소·벤처기업 2조5000억원, 신기사·VC 2조3000억원 등이 뒤를 이었다. 투자방식별로는 채무증권이 5조6000억원으로 가장 컸고 지분증권과 신종증권이 뒤를 이었다.

삼성증권에도 자산 배분이 중요한 선택지가 됐다. 안정적인 채권 비중을 높이면 위험관리는 수월하지만 규제상 인정 한도와 향후 질적 평가에서는 제약을 받을 수 있다. 반대로 벤처·중소기업 지분이나 신종증권 투자를 늘리면 정책 취지에는 가까워지지만 투자심사와 사후관리 역량이 더 중요해진다.

삼성증권의 발행어음 경쟁력은 결국 자금 운용에서 드러날 전망이다. 단순히 의무비율을 채우는 데 그치지 않고 모험자본의 질과 수익성, 리스크 관리까지 함께 보여줘야 한다.

토요경제 / 김지영 기자 jykim.media@gmail.com 

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