▲ 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI) 홈페이지 갈무리 [캡쳐=토요경제]

모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI)의 11월 정기 리뷰에서 한국 스탠더드 지수의 신규 편입·편출 종목은 나오지 않았다. 그러나 지수 구성 종목에 변화가 없다고 해서 패시브 자금의 이동까지 사라지는 것은 아니다. 기존 종목의 지수 내 비중이 바뀌면서 SK하이닉스에는 약 5800억원의 매수 수요가 발생할 수 있다는 분석이 나온다.

MSCI는 11일(현지시간) 11월 정기 리뷰 결과를 발표했다. 한국 스탠더드 지수에서는 편입·편출 종목이 없었고 스몰캡 지수에는 케이뱅크와 삼현, 성호전자, 대한광통신, 우리기술 등 5개 종목이 새로 들어갔다. 한화머시너리서비스와 오름테라퓨틱, SNT다이내믹스, STX엔진 등 4개 종목은 제외됐다. 변경 사항은 오는 30일 장 마감 후 반영된다.

스탠더드 지수에 신규 종목이 없었던 것은 국내 증시 전체에서 MSCI 수급 변화가 없다는 의미와는 다르다.

MSCI 글로벌 투자가능시장지수(GIMI)는 각 시장의 종목을 시가총액과 유동주식 시가총액 등에 따라 구분한다. 스탠더드 지수는 대형주와 중형주를 중심으로 각 시장 유동주식 시가총액의 약 85%를 포괄하도록 구성한다. 스몰캡 지수는 스탠더드 지수에 포함되지 않은 종목 가운데 투자 가능 요건을 충족하는 소형주를 담는다.

따라서 스몰캡 지수 신규 편입은 스탠더드 지수 진입과 의미가 다르다. 글로벌 패시브 자금 유입 가능성은 생기지만 실제 규모는 해당 종목에 부여되는 지수 비중과 스몰캡 지수를 추종하는 자금 규모에 따라 결정된다. 단순히 'MSCI 편입'이라는 사실만으로 대규모 외국인 자금 유입을 예상하기 어려운 이유다.

오히려 이번 리뷰에서 국내 증시 수급에 더 큰 영향을 줄 수 있는 변화는 기존 스탠더드 종목인 SK하이닉스의 비중 조정이다.

삼성증권에 따르면 SK하이닉스의 MSCI 신흥국(EM) 지수 비중은 기존 4.49%에서 4.61%로 0.12%포인트 높아졌다. 지난 7월 미국 주식예탁증서(ADR) 발행에 따른 주식 수 증가가 이번 정기 리뷰에 반영된 영향이다. MSCI 지수 산정에 반영되는 주식 수는 7억1300만주에서 7억3000만주로 늘었다.

삼성증권은 이에 따른 SK하이닉스의 패시브 순매수 수요를 약 5800억원으로 추산했다. 신규 편입 종목이 한 곳도 없는 스탠더드 지수에서 적지 않은 규모의 자금 이동이 발생할 수 있는 셈이다. 다만 예상 매수 규모는 SK하이닉스 일평균 거래대금의 약 10% 수준이어서 주가에 미치는 충격은 제한적일 것으로 분석했다.

향후 추가 조정 가능성도 있다. 삼성증권은 이번 리뷰에 SK하이닉스의 ADR 발행에 따른 주식 수 증가는 반영됐지만 현재 진행 중인 자사주 매입에 따른 유동주식비율 변화는 아직 포함되지 않았다고 분석했다. 해당 효과가 다음 정기 리뷰에서 반영될 가능성이 있다는 설명이다.

스몰캡 신규 편입 5개 종목도 단기적으로는 수급 변화에 노출된다. 지수를 추종하는 펀드는 30일 장 마감까지 새 구성에 맞춰 포트폴리오를 조정해야 하기 때문에 편입 종목에는 매수, 편출 종목에는 매도 수요가 발생할 수 있다. MSCI도 이번 11월 리뷰에 따른 변경을 30일 종가 기준으로 일괄 적용한다고 밝혔다.

다만 지수 편입이 주가 상승을 보장하지는 않는다. 정기 리뷰 전에 편입 가능성이 시장에 알려지면 예상 수급을 노린 선행 매매가 발생할 수 있고 실제 리밸런싱 시점에는 오히려 차익실현 물량이 나올 수 있다. 편입 이후 주가는 다시 기업 실적과 밸류에이션 등 개별 요인의 영향을 받는다.

이번 MSCI 리뷰는 신규 편입 종목 숫자만으로 지수 변경의 영향을 판단하기 어렵다는 점을 보여준다. 한국 스탠더드 지수의 종목 교체는 없었지만 기존 종목의 비중 조정이 발생했고, 실제 패시브 자금 이동 규모에서는 스몰캡 신규 편입보다 SK하이닉스 비중 확대가 더 큰 변수가 될 가능성이 있다.

토요경제 / 위아람 기자 moon@sateconomy.co.kr 

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