매출 급증에도 장기 인프라 비용 부담…계약상 지급액과 현금창출력 격차 주목

▲ 엔트로픽 [토요경제]

 

인공지능(AI) 기업 앤트로픽의 대규모 인프라 투자 약정이 글로벌 반도체 호황의 지속성을 가늠할 변수로 떠올랐다.

11일 토요경제가 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출된 앤트로픽(다리오 아모데이 최고경영자)의 10일자 수정 증권신고서(S-1/A)를 분석한 결과, 컴퓨팅·인프라 관련 구매 및 임대 약정은 약 9009억달러로 집계됐다.

이 가운데 2030년 말까지 지출할 것으로 예상되는 금액은 4516억달러로 전체의 50.1%다. 2026년 9월 말 이후 12개월간 지급할 예정액은 707억달러다.

앤트로픽의 올해 1~9월 매출은 332억4200만달러로 지난해 같은 기간보다 1206% 증가했다.

영업손실은 52억2400만달러에서 12억6000만달러로 줄었고, 영업활동 현금흐름도 20억2400만달러 순유출에서 65억6900만달러 순유입으로 전환했다.

매출 증가와 함께 현금창출력도 개선된 것이다. 그러나 9개월간 영업현금흐름을 연율화(Annualization·단기 성과를 1년 치 비율로 환산한 것)하면 약 87억5900만달러로, 향후 12개월 계약상 지급 예정액의 12.4% 수준이다.

두 지표는 회계적 성격이 달라 직접적인 자금 부족 규모로 해석할 수 없다. 계약상 지급액에는 향후 영업활동 비용으로 반영될 항목도 포함돼 있다. 다만 앤트로픽이 확보한 컴퓨팅 자원의 규모가 현재 현금창출력을 크게 웃돈다는 사실은 확인된다.

수익성 측면에서는 긍정적인 변화도 나타났다.

올해 1~9월 컴퓨팅·인프라 비용은 188억800만달러로 전년 동기보다 329% 증가했다. 하지만 매출 대비 비중은 172%에서 57%로 낮아졌다. 매출 증가 속도가 관련 비용 증가율을 웃돌면서 비용 효율이 개선됐다.

단기 자금 여력도 충분한 편이다. 9월 말 현금 및 현금성자산과 단기금융투자자산은 1319억달러로 향후 12개월 지급 예정액의 1.87배다. 미인출 신용한도를 포함한 유동성은 1466억달러다.

기업공개(IPO)와 동시 사모투자를 통한 예상 순유입액도 846억달러에 달한다. 다만 이는 공모가 중간값을 적용한 추정치로 실제 조달은 완료되지 않았다.

장기 약정도 모두 확정 채무는 아니다.

9009억달러에는 아직 사용이 시작되지 않은 임대계약 약 4512억달러가 포함돼 있다. 약 1862억달러는 계약 종료권이나 사업 개시 조건의 영향을 받는다. 별도로 지급액이 확정되지 않은 인프라 계약의 예상 지출도 1500억~1750억달러에 이른다.

전체 약정을 이미 집행한 투자금이나 현재 재무상태표상 부채로 해석해서는 안 되는 이유다.

실질적인 위험은 매출과 비용의 계약구조에 있다.

앤트로픽의 올해 1~9월 매출 가운데 약 79%는 고객 사용량에 따라 발생했다. 반면 컴퓨팅 자원은 장기간에 걸쳐 확보하고 비용을 지급하는 구조다.

앤트로픽은 증권신고서에서 "매출은 주로 사용량을 기반으로 한다(our revenue is primarily consumption-based)"고 밝혔다. 또 컴퓨팅 계약에 대해서는 "실제 사용량과 관계없이 자원 비용을 지급한다(pay for resources regardless of actual utilization)"고 설명했다.

고객 수요가 늘어나면 선제적으로 확보한 컴퓨팅 자원이 경쟁력이 되지만 성장세가 둔화하면 사용하지 않는 설비의 비용까지 부담할 수 있다는 의미다.

이러한 구조는 삼성전자와 SK하이닉스의 AI 메모리 사업에도 시사점을 준다.

앤트로픽은 엔비디아 GPU를 비롯해 구글 TPU, 아마존웹서비스(AWS) 트레이니엄, AMD GPU 등 다양한 AI 반도체를 활용하고 있다. 인프라 확충은 고대역폭메모리(HBM)와 서버용 D램 수요를 뒷받침하는 요인이다.

다만 앤트로픽의 장기 투자 약정이 삼성전자와 SK하이닉스의 직접적인 신규 수주를 의미하지는 않는다. 실제 메모리 수요는 반도체 생산량과 공급업체 선정, 데이터센터 가동 일정에 따라 달라진다.

앤트로픽의 재무구조는 AI 산업의 성장성과 투자 부담을 동시에 보여준다. 단기 유동성과 현금창출력은 개선됐지만 장기 계약에 따른 비용 부담도 커지고 있다.

종합하면 삼성전자와 SK하이닉스가 누리는 AI 반도체 호황의 지속성은 앤트로픽을 비롯한 AI 개발기업들이 선제적으로 확보한 컴퓨팅 자원을 안정적인 매출과 현금흐름으로 전환할 수 있느냐에 달려 있는 셈이다.

 

토요경제 / 임종호 기자 yimjongho1969@gmail.com 

 

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