자기자본 24.8% 규모 출자…현지 투자법인 지분 99.9%로 확대
BNSI 전체 사업비 18억4500만달러와 구분…합작지분·대여금 배분은 미공개
2027년 상반기 상업가동 목표…투자금 회수·니켈 확보 구조 주목

▲ 인도네시아 술라웨시 BNSI 니켈 제련소 건설 현장. [에코프로]

 

에코프로비엠이 인도네시아 니켈 제련소 투자법인에 6271억원을 출자하기로 결정하면서 현지 합작사업의 자금조달 구조가 구체화됐다. 다만 이번 출자금에는 제련소 지분 취득과 주주대여금 재원이 함께 포함돼 있어 전체 금액을 직접 설비투자비로 볼 수는 없다. 실제 투자 성과는 합작법인 지분 확보와 자금 집행, 제련소 가동 이후의 니켈 공급 및 투자금 회수 구조에 따라 달라질 전망이다.

12일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 에코프로비엠은 지난 10일 인도네시아 종속회사 PT ECOPRO BNSI INVESTMENT의 주식 8억3619만337주를 6271억4275만원에 취득하기로 결정했다.

현금출자를 통한 유상증자 참여 방식이다. 취득금액은 에코프로비엠 자기자본 2조5239억원의 24.8%에 해당한다.

이번 증자로 에코프로비엠의 현지 투자법인 지분율은 기존 51%에서 99.9%로 높아진다. 다만 99.9%는 투자법인에 대한 지분율로, 실제 니켈 제련소를 운영하는 합작법인 PT BNSI의 지분율과는 다르다.

에코프로도 지난 11일 동일한 현지 투자법인의 유상증자 내용을 종속회사 주요경영사항으로 공시했다. 에코프로비엠의 주식 취득 결정과 현지법인의 신주 발행을 각각 공시한 것으로, 별도의 6271억원 투자가 추가로 발생한 것은 아니다.

에코프로비엠은 출자 목적을 PT BNSI 제련소 지분 취득과 주주대여금 재원 확보라고 밝혔다. 에코프로의 11일 공시에는 합작사업 계약에 따른 자본적 지출(Capex) 투자에 사용될 예정이라는 내용도 포함됐다.

자금 흐름은 에코프로비엠이 현지 투자법인에 출자하고, 투자법인이 합작사업에 필요한 지분투자와 주주대여금 등을 집행하는 구조다.

이 과정에서 지분투자와 대여금은 투자금 회수 방식이 다르다. 지분투자는 합작법인의 수익성과 배당정책 등에 따라 회수 실적이 달라질 수 있다. 주주대여금은 약정된 조건에 따라 원금과 이자를 상환받는 구조지만, 실제 회수 가능성은 제련소의 현금창출능력과 상환조건에 영향을 받는다.

에코프로비엠은 지난 10월 제출한 증권발행실적보고서에서 당초 전액 지분투자 방안도 검토했으나 투자금 회수의 안정성과 예측 가능성을 고려해 주주대여금을 병행하기로 했다고 설명했다.

다만 이번 출자금 6271억원 가운데 실제 제련소 지분 취득액과 주주대여금으로 배분될 금액은 공개하지 않았다. 대여금의 금리와 만기, 상환순위 등 구체적인 조건도 확인되지 않았다.

앞서 에코프로비엠은 지난 10월 유상증자를 통해 8861억원을 조달했다. 당시 자금 사용계획에는 인도네시아 BNSI 제련소 투자 7650억원, 헝가리 현지법인 투자 1211억원이 반영됐다.

이번 인도네시아 현지 투자법인 출자 결정액 6271억원은 유상증자 조달금액의 약 70.8%에 해당한다.

달러화 기준으로는 기존 투자계획 5억1000만달러보다 4740만3000달러 적은 4억6259만7000달러다.

원화 기준 차액은 약 1379억원이지만, 기존 계획에 적용한 환율은 달러당 1500원이고 이번 공시에는 1355.70원이 적용됐다. 따라서 원화 금액 감소분 전체를 실제 투자계획 축소로 해석할 수 없다.

또한 이번 출자 결정이 기존 계획의 일부 집행분인지, 전체 투자규모의 변경을 의미하는지는 공시만으로 확인되지 않는다.

제련소 전체 투자비와 에코프로비엠의 개별 출자금도 구분해야 한다.

에코프로비엠의 증권발행실적보고서에 따르면 인도네시아 술라웨시 IGIP 산업단지에서 추진하는 BNSI 제련소의 총사업비는 약 18억4500만달러다.

이는 에코프로 그룹뿐 아니라 인도네시아 PTVI, 중국 GEM 등 합작사업 참여 주체들의 자금조달을 포함한 전체 프로젝트 예산이다.

사업비에는 건설공사와 제련설비 구축비뿐 아니라 초기 운전자금, 금융비용, 예비비 등이 포함돼 있다. 따라서 에코프로비엠이 출자하기로 한 6271억원을 전체 사업비에 추가하면 투자규모가 중복 계산된다.

기존 투자계획에서 에코프로그룹은 현지 특수목적법인(SPV)을 통해 BNSI 합작법인의 지분 39%를 확보하는 방안을 제시했다. 이 가운데 에코프로비엠의 예정 지분은 19.9%, 지주회사 에코프로의 예정 지분은 19.1%였다.

나머지 지분은 PTVI 30%, GEM 21%, 기타 투자자 10%로 구성하는 계획이다. 다만 해당 지분구조는 확정되지 않은 계획안으로, 이번 현지 투자법인의 유상증자 이후 최종 합작 지분이 어떻게 확정될지는 추가 확인이 필요하다.

BNSI 제련소는 니켈·코발트가 포함된 혼합수산화침전물(MHP)을 생산하는 시설이다. 계획된 연간 생산능력은 니켈 금속 환산 기준 약 9만톤이다.

에코프로그룹은 투자 지분과 주주대여금 기여도를 바탕으로 BNSI 생산량 중 연간 약 3만6000톤의 니켈에 대한 우선 확보권을 갖는 방안을 추진하고 있다.

이를 기존 인도네시아 제련소 투자에서 확보한 물량과 합하면 그룹의 연간 니켈 확보 우선권은 약 6만4000~6만5000톤으로 확대될 전망이다. 다만 이는 투자계획에 따른 예상 물량으로 현재 확정된 생산실적은 아니다.

사업 일정도 중요한 변수다.

에코프로비엠은 10월 증권발행실적보고서에서 올해 7월 말 기준 제련소 건설 진척률을 39.2%로 제시했다. 당시 토목공사 진행률은 48.9%, 설비·장비 구매는 41.0%, 설비 설치는 13.8%였다.

회사는 올해 12월부터 일부 제련라인 시운전에 들어가고 2027년 상반기 상업가동을 시작한다는 목표를 제시했다.

반면 이번 출자의 최종 납입 예정일은 2027년 6월 30일이다. 투자금 납입과 설비 준공, 상업생산 일정이 서로 다른 만큼 실제 자금 집행과 공정 진행 상황을 함께 확인해야 한다.

제련소 가동 이후 수익성 역시 니켈 가격과 생산원가, 판매물량, 인도네시아 현지 인허가 등의 영향을 받는다. 계획된 니켈 공급 우선권이 실제 원가 절감과 수익성 개선으로 이어지는지도 별도 검증이 필요하다.

에코프로비엠은 지난 5일 발표한 3분기 실적에서 연결 매출 5579억원, 영업이익 120억원을 기록했다. 회사는 헝가리 양극재 공장 양산과 인도네시아 니켈 공급망 투자를 통해 중장기 경쟁력을 강화할 계획이다.

이번 출자 결정으로 BNSI 투자에 필요한 자금의 일부 집행 구조는 구체화됐다. 향후 확인할 핵심 사항은 제련소 합작법인의 최종 지분구조와 주주대여금 조건, 실제 투자금 집행 규모, 그리고 상업가동 이후의 니켈 확보 실적이다.

 

토요경제 / 김지영 기자 jykim.media@gmail.com

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