▲ 롯데손해보험 [연합뉴스]

 

롯데손해보험 매각의 핵심 리스크는 몸값이 아니라 인수 뒤 자본확충 부담이다. 금융당국의 조건부 승인으로 경영개선명령 위기는 일단 피했지만, 회사는 2026년 1분기 적자로 돌아섰고 기본자본 지표는 여전히 취약하다. 새 주인이 나타나더라도 구주 인수대금만 내고 끝날 문제가 아니다. 신주 유상증자 등 추가 자본수혈까지 떠안을 가능성이 커졌다.

금융위원회는 2026년 5월 27일 롯데손보가 제출한 경영개선계획을 조건부 승인했다. 이에 따라 경영개선명령으로 이어질 가능성은 낮아졌다. 그러나 이번 결정은 정상화 확정이 아니다. 금융당국은 자본적정성 제고와 관련된 조건을 붙였고, 롯데손보는 앞으로 1년 6개월 동안 경영개선계획을 이행해야 한다. 금융위와 금융감독원은 이행 실적을 점검한다.

금융당국의 절차는 이번 사안이 단순한 실적 부진이 아니라 자본 건전성 문제임을 보여준다. 금융위는 2025년 11월 롯데손보에 경영개선권고를 내렸다. 회사가 2026년 1월 제출한 경영개선계획은 구체성, 실행 가능성, 증빙이 부족하다는 이유로 불승인했다. 이후 금융위는 3월 경영개선요구를 의결했고, 롯데손보는 4월 말 계획을 다시 제출했다. 5월 말 조건부 승인은 이 같은 절차 끝에 나온 결정이다.

소비자 영업이 즉시 흔들리는 상황은 아니다. 금융위는 롯데손보의 지급여력비율이 100%를 넘고 있으며 보험료 납입, 보험금 청구·지급, 퇴직연금 가입 등 영업은 정상적으로 이뤄진다고 밝혔다. 다만 이는 보험계약자 보호와 일상 영업에 대한 설명이다. 금융당국이 문제 삼은 본질은 영업창구가 아니라 ‘자본적정성’이다.

실적도 부담이다. 롯데손보는 2026년 1분기 연결 기준 당기순손실 198억 원을 기록했다. 전년 동기 113억 원 흑자에서 적자로 전환했다. 영업손실도 285억 원이었다. 보험손익은 272억 원 흑자를 냈고 보험계약마진, 즉 CSM은 2조5090억 원으로 늘었지만 투자손익에서 557억 원 손실이 발생했다. 본업 지표가 개선됐음에도 투자손실이 전체 실적을 끌어내린 셈이다.

더 큰 문제는 지급여력비율 숫자보다 자본의 질이다. 롯데손보의 2026년 3월 말 K-ICS 지급여력비율은 선택적 경과조치 적용 후 164.4%다. 겉으로는 기준선을 웃돈다. 그러나 경과조치 적용 전 기준은 131.9%로 낮아진다. 무·저해지보험 해지율에 원칙모형을 적용하면 경과조치 전 113.7%, 경과조치 후 138.1%까지 하락한다. 기본자본지급여력비율은 2026년 3월 말 기준 -21.4%다. 보완자본에 기대는 구조에서는 외형상 지급여력비율과 실제 손실흡수력이 다르게 보일 수 있다.

신용평가사들의 판단도 신중하다. 한국신용평가는 롯데손보의 후순위사채와 신종자본증권을 하향검토 대상에서는 제외했지만 등급전망을 ‘부정적’으로 부여했다. 조건부 승인으로 단기 불확실성은 줄었지만 경영개선계획 이행 여부, 수익성 회복 지연, 자본비율 개선 속도는 계속 봐야 한다는 판단이다. 한국기업평가도 유사한 우려를 제기했다.

매각 구조도 이 자본 문제에서 벗어나기 어렵다. 투자은행 업계에서는 롯데손보 매각이 단순 구주 매각이 아니라 구주 매각과 신주 유상증자를 결합하는 방식으로 논의되는 것으로 알려졌다. 최대주주 JKL파트너스가 보유한 지분 77.04%를 넘기는 것만으로는 금융당국이 요구하는 자본확충 문제를 해소하기 어렵기 때문이다. 매각 주관사는 삼정KPMG로 알려졌다.

결국 롯데손보 매각의 관건은 누가 회사를 사느냐보다 누가 자본을 넣느냐다. 대주주는 구주 가격을 높게 받고 싶어 한다. 금융당국은 자본적정성 개선을 요구한다. 잠재 원매자는 인수대금과 추가 증자 부담을 동시에 계산해야 한다. 이 세 이해관계가 맞물리면서 롯데손보 매각은 단순한 M&A가 아니라 자본 재구조화 문제가 됐다.

롯데손보가 시장의 신뢰를 회복하려면 세 가지를 입증해야 한다. 첫째, 경영개선계획에 담긴 자본확충 방안이 실제로 이행돼야 한다. 둘째, 부실·저수익 자산 정리가 추가 손실 없이 진행돼야 한다. 셋째, 보험영업의 CSM 개선이 투자손실과 자본비용을 상쇄할 만큼 안정적으로 이어져야 한다. 이 세 가지가 확인되지 않으면 조건부 승인은 정상화의 출구가 아니라 다음 구조조정으로 가는 대기실에 그칠 수 있다.

 

토요경제 / 임종호 기자 yimjongho1969@gmail.com 

 

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